5月12日，中美雙方發(fā)表《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，這一關(guān)鍵進(jìn)展迅速在全球市場(chǎng)引發(fā)反響，顯著提振了全球投資者的信心。5月13日，WTI與布倫特原油價(jià)格應(yīng)聲上揚(yáng)，單日漲幅均超2.5%。但全球貿(mào)易博弈遠(yuǎn)未停歇，在全球石油需求低迷的前景下，國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)承壓的局面仍未得到根本性扭轉(zhuǎn)。迷霧籠罩下，全球油氣市場(chǎng)呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)？石油公司又該如何在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中破局？

多重因素沖擊國(guó)際油價(jià)

2025年5月12日，中美兩國(guó)在瑞士日內(nèi)瓦發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，標(biāo)志著“對(duì)等關(guān)稅”貿(mào)易摩擦升級(jí)后的實(shí)質(zhì)性緩和。盡管世界兩大經(jīng)濟(jì)體就關(guān)稅達(dá)成共識(shí)利好全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但全球經(jīng)濟(jì)前景總體低迷的趨勢(shì)仍未改變。5月15日，聯(lián)合國(guó)發(fā)布《2025年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與前景年中更新》報(bào)告。報(bào)告指出，自2025年1月預(yù)測(cè)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化。關(guān)稅上調(diào)與貿(mào)易政策的不確定性對(duì)供應(yīng)鏈造成壓力，推高生產(chǎn)成本，導(dǎo)致企業(yè)投資放緩，波及發(fā)達(dá)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。

事實(shí)上，自4月2日美國(guó)實(shí)施所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期就遭受重創(chuàng)，全球石油需求增長(zhǎng)也隨之放緩。與此同時(shí)，石油供應(yīng)端的變化進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。自2023年12月起，“歐佩克+”采取自愿減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日的措施，但近期卻接連宣布分別于5月和6月日均增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶。這一系列操作極大增強(qiáng)了石油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期。

市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)直觀反映了供需失衡的狀況。5月8日，布倫特和WTI原油期貨價(jià)格分別較4月1日下跌15.26%、15.34%，最低分別下探至58.4美元/桶和55.12美元/桶。盡管國(guó)際油價(jià)在近日略有回調(diào)，但仍在60美元左右的低位徘徊。高盛、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)紛紛大幅下調(diào)今明兩年的油價(jià)預(yù)期，凸顯出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)油價(jià)走勢(shì)的悲觀態(tài)度。

總體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)前景暗淡的背景下，“歐佩克+”放松減產(chǎn)無(wú)疑將進(jìn)一步增加國(guó)際石油市場(chǎng)平衡的脆弱性，使石油市場(chǎng)面臨新的重塑。

“歐佩克+”面臨多重困境

油價(jià)下跌沖擊產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)。石油工業(yè)是“歐佩克+”成員國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)支柱和財(cái)政收入來(lái)源。多年來(lái)，多數(shù)產(chǎn)油國(guó)維持財(cái)政收支平衡所需油價(jià)均高于同期布倫特平均價(jià)格。他們常常通過(guò)實(shí)施產(chǎn)量配額并充當(dāng)國(guó)際石油供應(yīng)的平衡者，來(lái)維持國(guó)際石油市場(chǎng)在較高價(jià)格水平下的脆弱平衡。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前60美元/桶左右的價(jià)格水平，僅能滿足卡塔爾、阿聯(lián)酋、阿曼等少數(shù)產(chǎn)油國(guó)的油價(jià)需求。而哈薩克斯坦維持財(cái)政平衡所需油價(jià)高達(dá)115.9美元/桶，伊拉克為92.4美元/桶，沙特阿拉伯為90.9美元/桶，遠(yuǎn)高于當(dāng)前價(jià)格水平。若美國(guó)關(guān)稅政策完全推行，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，國(guó)際油價(jià)運(yùn)行中樞大概率將繼續(xù)下行，且受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏影響，持續(xù)時(shí)間難以確定。這將加大相關(guān)國(guó)家財(cái)政平衡的難度，引發(fā)經(jīng)濟(jì)社會(huì)深層次矛盾，對(duì)“歐佩克+”成員國(guó)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議產(chǎn)生分化作用。

從歐佩克到“歐佩克+”，成員國(guó)達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議是國(guó)際石油市場(chǎng)劇烈失衡、嚴(yán)重供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)下的特殊成果。一旦市場(chǎng)狀況好轉(zhuǎn)，部分成員國(guó)超配額生產(chǎn)的情況便會(huì)出現(xiàn)。由于歐佩克及“歐佩克+”在組織上采取進(jìn)出自由的原則，其運(yùn)行機(jī)制缺乏強(qiáng)有力的約束和懲戒措施。因此，受利益驅(qū)使，超配額生產(chǎn)導(dǎo)致減產(chǎn)遵從率偏低成為常態(tài)。為維持市場(chǎng)基本平衡和油價(jià)穩(wěn)定，沙特阿拉伯等產(chǎn)量較高的國(guó)家常采取自愿減產(chǎn)措施。

然而，當(dāng)市場(chǎng)平衡被打破，油價(jià)劇烈下跌進(jìn)入更低價(jià)位運(yùn)行時(shí)，部分成員國(guó)長(zhǎng)期超產(chǎn)將激化內(nèi)部矛盾?！皻W佩克+”連續(xù)兩次超市場(chǎng)預(yù)期增產(chǎn)，正是對(duì)哈薩克斯坦、伊拉克、俄羅斯等成員國(guó)長(zhǎng)期超配額生產(chǎn)且不履行產(chǎn)量補(bǔ)償承諾的有力回應(yīng)。這一系列舉措可能導(dǎo)致減產(chǎn)協(xié)議最終破裂。

自2022年以來(lái)，歐美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹高企，央行采取貨幣緊縮措施使利率處于高位，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期始終是國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)油價(jià)的重要依據(jù)。在“歐佩克+”實(shí)施減產(chǎn)措施未動(dòng)搖時(shí)，盡管美國(guó)、巴西、加拿大、挪威等非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)石油產(chǎn)量不斷增加，國(guó)際石油市場(chǎng)仍維持著脆弱平衡，布倫特年均價(jià)格保持在80美元/桶以上，基本滿足“歐佩克+”成員國(guó)財(cái)政收支和貿(mào)易賬戶平衡的油價(jià)訴求。

但進(jìn)入2025年，在美國(guó)關(guān)稅政策的影響下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年一季度環(huán)比出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長(zhǎng)，歐盟和歐元區(qū)環(huán)比增長(zhǎng)分別僅為0.4%、0.3%。國(guó)際貨幣基金組織初步將全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)0.5%至2.8%。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景暗淡的背景下，歐佩克將2025年的石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從145萬(wàn)桶/日下調(diào)到130萬(wàn)桶/日，國(guó)際能源署則預(yù)測(cè)僅增長(zhǎng)73萬(wàn)桶/日。若全球經(jīng)濟(jì)衰退成真，受利益驅(qū)使，更多非理性市場(chǎng)行為將出現(xiàn)，國(guó)際石油市場(chǎng)將從脆弱平衡轉(zhuǎn)向嚴(yán)重供應(yīng)過(guò)剩。

多方博弈重塑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，中東地區(qū)國(guó)家依舊保持著全球石油資源最豐富和勘探開發(fā)成本最低的優(yōu)勢(shì)，桶油完全成本普遍低于15美元?；仡櫳鲜兰o(jì)80年代和90年代的低油價(jià)時(shí)期，以沙特阿拉伯為主的中東產(chǎn)油國(guó)曾憑借成本優(yōu)勢(shì)，全部釋放閑置產(chǎn)能搶占市場(chǎng)份額，并推動(dòng)石油貿(mào)易定價(jià)體系發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，形成了與市場(chǎng)價(jià)格掛鉤的凈回值定價(jià)，促進(jìn)了WTI和布倫特兩大國(guó)際石油價(jià)格基準(zhǔn)的形成。

若國(guó)際油價(jià)在當(dāng)前水平繼續(xù)下跌，而其他產(chǎn)油國(guó)不能有效控制或減少石油產(chǎn)量，沙特阿拉伯等閑置產(chǎn)能豐富的中東產(chǎn)油國(guó)很可能放棄油價(jià)目標(biāo)，加快釋放閑置產(chǎn)能，增加國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)量，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。

而美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量正在加速見頂。美國(guó)頁(yè)巖油歷經(jīng)近20年的發(fā)展，采出程度不斷提高，優(yōu)質(zhì)資源逐漸減少。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，自2024年10月以來(lái)，美國(guó)月均石油產(chǎn)量連續(xù)下降，從1345萬(wàn)桶/日降至2025年2月的1315.9萬(wàn)桶/日。盡管美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)近2年來(lái)并購(gòu)熱潮不斷，但這主要是為了整合資源、優(yōu)化開發(fā)，對(duì)產(chǎn)量增長(zhǎng)的作用有限。

美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)今年3月的調(diào)查表明，美國(guó)頁(yè)巖油新鉆井的平均盈虧平衡價(jià)格為65美元/桶，高于當(dāng)前WTI原油期貨交易價(jià)格。若油價(jià)繼續(xù)下行，再加上美國(guó)關(guān)稅政策導(dǎo)致石油工程技術(shù)服務(wù)成本上升，美國(guó)頁(yè)巖油公司的資本性支出將受到抑制，這將加速頁(yè)巖油產(chǎn)量見頂?shù)倪M(jìn)程。

海上勘探開發(fā)也將逐漸放緩。近年來(lái)，蘇里南、圭亞那以及巴西海上鹽下成為全球石油產(chǎn)量新的增長(zhǎng)點(diǎn)。相關(guān)國(guó)家和石油公司已制定加大資本性支出提高產(chǎn)量的方案。睿咨得數(shù)據(jù)顯示，海上油氣資源開發(fā)的盈虧平衡價(jià)格為45美元/桶。目前，布倫特原油期貨價(jià)格已下探至58.4美元/桶的低點(diǎn)，若市場(chǎng)平衡被打破，油價(jià)繼續(xù)下行將縮小與盈虧平衡油價(jià)的差距，不利于海上石油勘探開發(fā)的發(fā)展。此外，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易鏈的不利影響，會(huì)增加海上石油配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)成本，延緩其建設(shè)進(jìn)度，進(jìn)一步抑制海上產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

目前，美國(guó)雖與中國(guó)、英國(guó)等國(guó)家相繼達(dá)成協(xié)議，為“對(duì)等關(guān)稅”政策按下“暫停鍵”，但距離最終協(xié)議的達(dá)成仍有很長(zhǎng)的路要走。未來(lái)“對(duì)等關(guān)稅”政策的影響充滿不確定性，仍有可能驅(qū)動(dòng)“供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期增強(qiáng)—油價(jià)下降—‘歐佩克+’加快退出減產(chǎn)—供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期增強(qiáng)”的惡性循環(huán)。對(duì)于石油企業(yè)而言，需未雨綢繆，科學(xué)制定應(yīng)對(duì)低油價(jià)的措施，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，按成本水平規(guī)劃油氣資源開發(fā)，制定針對(duì)性降本策略，合理控制資本性支出規(guī)模與節(jié)奏，有效緩解油價(jià)下降帶來(lái)的不利影響。